周一（11月17日）美元兑日元一度上涨约0.18%至154.78附近。美元兑日元已脱离传统的利率与风险驱动因素，但随着本周美国官方数据恢复发布，其与美债收益率的关联性可能重新建立。非农就业与薪资数据将成为市场焦点，特别是在美联储是否于12月再次降息这一问题上市场存在分歧的背景下。英伟达财报表现可能影响套息交易资金流向，而即将举行的国债拍卖活动则增添事件风险。
美元/日元驱动因素解析
近期美国利率与美元/日元之间的紧密关联显著弱化，如下方右栏的10日滚动相关系数所示——无论是反映截至2026年底美联储降息预期的灰度曲线，还是分别代表两年期与十年期美债收益率的黑/蓝色曲线，均未与汇率波动形成有效联动。这暗示除美国利率预期外，其他因素正在主导汇率走势。值得注意的是，该货币对与风险情绪指标同样脱钩：下方VIX恐慌指数（红色）与纳斯达克期货（紫色）未呈现强关联，与各期限日本国债收益率的联动性亦不明显（未图示）。
美元/日元近期的走势确实特立独行，这可能反映出过去数周除民间调查外，市场始终未能获得关于美国经济的任何实质性新信息。不过随着美国政府恢复运转且数据开始陆续发布，预计利率预期与美元/日元之间的关联性或将重新增强。
日本经济六个季度来首现萎缩
日本政府周一公布的数据显示，日本经济在截至9月三个月萎缩近2%，为六个季度以来首次萎缩，因美国关税导致出口下降。
这可能会使日本央行加息计划复杂化。不过由于萎缩幅度没有预期那么严重，经济学家们认为这可能只是暂时挫折，而非经济衰退的开始。
日本第三季国内生产总值(GDP)环比年率为下滑1.8%。
第三季度的数据显示，日本GDP较前季下降0.4%，预估中值为收缩0.6%。
随着美国提高关税的影响加剧，出口成为主要拖累因素。汽车制造商出货量急剧下降，扭转此前为应对关税上调而提前出口的态势，尽管多数企业通过降价吸收关税冲击。
净外需（即出口减去进口）将经济增长拉低了0.2个百分点，而4月至6月期间则贡献了0.2个百分点的增长。
美国和日本于9月份正式达成贸易协议，对几乎所有日本进口商品征收15%的基础关税，低于最初对汽车征收的27.5%关税和对大多数其他商品威胁征收的25%关税。
住房投资也拖累经济增长，因4月份出台的更严格能效法规导致投资承诺放缓。
占经济产出一半以上的民间消费增长0.1%，符合市场预估。但这一增幅低于第二季度的0.4%，官网显示高食品成本令家庭支出意愿受抑。
第三季度资本支出增长1.0%，远高于市场预期的增长0.3%。
日本经济财政大臣城内实表示：“民间消费连续第六个季度增长，资本支出连续第四个季度增长，这强化了我们的观点，即经济仍在温和复苏的轨道上。”
民间部门预估显示，日本10-12月经济增长有望反弹。日本经济研究中心对37位经济学家进行的调查预计，第四季经济将增长0.6%。
数据空窗期终结
本周值得关注的关键美国经济数据已得到确认——9月非农就业报告将于美国时间周四上午发布，薪资数据则周五公布。
尽管这些数据存在时滞，且由于失业率、就业不足率和劳动参与率等家庭调查数据尚未公布，无法全面反映劳动力市场全貌，但非农就业数据（特别是其中的就业人数）仍将与英伟达财报共同主导本周后半段的市场焦点。
在政府停摆前，非农就业增长已呈现明显疲软态势，这促使美联储在9月和10月连续两次降息。若本次数据表现类似或更为疲弱，可能加剧市场对明年进一步降息的预期。
近期市场对降息的定价略有回调，适逢美联储内部偏鹰派的FOMC委员协同发声，试图抑制“12月将连续第三次降息”的市场预期。目前市场对12月降息的预期概率不足46%，而对截至明年底的降息次数预期已缩减至三次——不久前一度预期超过四次25个基点的降息幅度。
考虑到美联储官员近期成功扭转鸽派市场预期的表现，建议格外关注9月非农报告公布后各位联储官员的讲话动向。
关于前文提及的英伟达财报，鉴于美股表现与波动率对套息交易至关重要，这无疑是美元/日元交易者需要考量的因素。很难找到这家公司营收未超预期的记录——尤其是在人工智能热潮期间。其CEO黄仁勋也向来擅长释放乐观预期，因此市场基本已预设这种乐观场景。套息交易面临的最大风险或许是：即便财报亮眼且展望积极，股价仍无法提振——这或将成为人工智能概念炒作见顶的明确信号。
美元/日元释放看涨信号
（美元兑日元日线图，来源：网络）
进入新交易周，美元/日元上周五在153.60次要支撑位强势反弹后形成的探底回升形态释放看涨信号，暗示短期方向性走势可能偏向上行。
同时，相对强弱指数（RSI）和MACD指标指向看涨倾向。
上行方面，155.00-155.05是首个关键阻力区域，该水平与11月12日高点（155.04）重合。若有效突破，下一目标将指向156.50阻力区域。
下行方面，若跌破153.60支撑，10月曾压制汇价的153.00关口（后在11月初转化为支撑）将承受考验。去年末曾引发逢低买盘的152.00-151.50区间仍具支撑意义，加之151.00关口共同构成下行防护网。
北京时间11:39，美元兑日元交投于154.70/71。
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